Jose Antonio Herce

En este simple ejercicio, gracias al amplio abecedario ilustrativo desplegado, se muestra algo en lo que igualmente se ha reparado poco. Me refiero al impacto sobre el bienestar, transitorio o permanente, que pueda tener una perturbación tan descomunal como la causada por la covid-19.

En la Salida en “V”, la pérdida de bienestar (PIB, en realidad) se reduce al triángulo A-B-D en el gráfico del 150P anterior… y ya está. Eso sí, para siempre.

En la Salida en “Z” bien pudiera darse que no hay pérdida de bienestar o que, incluso, hubiese una pequeña ganancia (o lo contrario). Las “Z” son raras en materia de crecimiento, aunque muy frecuentes en los mercados de divisas, las bolsas de valores y similares.

En la Salida en “L” hay una pérdida de bienestar permanente y creciente (siempre respecto a la tendencia, claro), a pesar de que el PIB ya crece a su tasa potencial. En la Salida “ES” (línea B-I en el gráfico, esta es nueva… el temible Estancamiento Secular) la pérdida de bienestar es permanente y creciente.

Esto del crecimiento tiene sus sutilezas. Muchos me repicarán diciendo que nunca se sabe, y que, a lo mejor la “L” y el “ES” nos hacen más felices. Pues a lo mejor tienen razón. Pero hablemos con propiedad, ¿no les parece?

Continuando con el abecedario de la reconstrucción, supongan que la inclinación de la línea del cañón del fusil (línea A-G en el gráfico) representa la tendencia de crecimiento potencial anual del PIB a largo plazo, por ejemplo, el 2,5% (en términos reales).

Una recesión en el año “t” supone que esa línea se quiebra (línea A-B) y el PIB cae en un año cualquiera, por ejemplo, el 4% (punto B). En una Salida en “V”, al año siguiente, el PIB se recupera (línea B-D) y, un año más tarde está creciendo de nuevo al 2,5% (punto D). El año de la recuperación, por lo tanto, el PIB ha tenido que crecer exactamente el 9,44%, para recuperar la caída del año recesivo y para alcanzar la tendencia (línea D-G).

Una Salida en “Z” canónica (línea B-E) exigiría una recuperación del PIB de alrededor del 16,5% (back-of-the-envelope, punto E) y una nueva recesión psterior (línea E-F) para corregir el overshooting y volver a la tendencia (línea F-G). En una Salida en “L” (la bayoneta), por fin, se recuperaría la tasa del 2,5% (potencial) al año siguiente de la recesión (línea B-H).